航天机电：半年报业绩超强预期，下调盈利预测　　公司公布2013上半年业绩预增公告，预计2013年半年度构建归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元左右，与上年同期相比，减少4.7亿元左右，构建扭亏为盈。该业绩对应EPS为0.134元，多达我们此前预期。　　经营分析　　公司上半年业绩构建扭亏、且盈利超强预期的原因主要来自以下三方面：1.自辟光伏电站项目构建销售，投资收益及产业链利润以求反映；在我们5月3日公布的公司深度研究报告中即认为，公司干掉多晶硅包袱后，在2013年将依赖航天央企背景开始发力国内光伏电站，并构建相当可观利润；公司上半年已完成150MW光伏电站的研发和销售，工程进度多达我们此前预期，这是公司业绩超强预期的主要原因。

　　2.光伏生产环节放量满负荷生产，成本上升，产品毛利率同比大幅度下降；在挤压神舟硅业后，公司光伏生产环节包括500MW晶硅电池组件生产能力，公司该项业务开工率和毛利率的大幅度提高也检验了我们此前对光伏产业今年将在供需提高大背景下构建衰退，企业盈利能力明显提高的辨别。　　3.通过传输公司贷款规模，及以低利率的企业债移位银行贷款等措施，公司财务费用同比减少大约16%(去除神舟硅业后同口径较为)；光伏电站研发资金市场需求大，对企业融资能力拒绝低，财务成本的减少也检验了我们此前在公司报告中明确提出的融资成本低是公司核心竞争优势之一的观点。

　　盈利调整　　我们下调公司2013/14E年光伏电站销售规模至250/400MW(此前预测为150/250MW)，对应EPS下调至0.20，0.36元，幅度为+41%/+15%。　　投资建议　　我们之后寄予厚望公司以央企身份参予国内光伏电站研发的优势，以及大股东旗下唯一的资本运作平台的潜在价值；根据调整后的盈利预测，我们下调公司6~12个月目标价至9元，对应25倍2014PE，保持购入评级。　　扬农化工：菊酯龙头向多品种型企业改变　　白鱼除虫菊酯龙头向多品种型企业改变。

扬农化工是国内仅次于、产业链屈指可数的白鱼除虫菊酯类杀虫剂生产企业，产品涵括农用和公共卫生用两个领域。为优化产品结构，实行多元化战略，2007年开始向草甘膦、麦草畏等除草剂领域进占，2013年又规划了氟啶胺和抗倒酯等农药品种，今后公司构成以菊酯为核心，农药为主导，细致化学品为补足的多元化产品生产企业。

　　草甘膦景气周期仍将持续，大幅度提高公司盈利预期。过去3年草甘膦不足生产能力渐渐出局，全球生产能力降到2012年的85万吨，开工率也较慢回落至73%；同时国内环保趋严，一些不合乎环保拒绝或成本无优势的企业有可能被出局出局，草甘膦的供应量不会有所增加；过去3年的去库存不道德已造成库存水平持续下降，库消比正处于历史较低水平50%左右，全球草甘膦产业链逐步过渡到调补库存阶段，贸易商调补库存也是引起本轮景气周期的一个最重要原因。未来草甘膦行业越发身体健康，价格不会保持在3.5万元/吨以上，扬农化工2013年草甘膦的盈利水平同比不会有明显提升。

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